多年來，中國一直是全球頭號工業(yè)機(jī)器人(300024,診股)應(yīng)用市場，也是工業(yè)機(jī)器人增長最為迅速的市場之一。記者近日與深交所一起走訪調(diào)研多家機(jī)器人行業(yè)上市公司，了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及未來趨勢。業(yè)內(nèi)人士指出，目前國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品與國際水平還有一定差距，但核心零部件的關(guān)鍵技術(shù)正在逐步趕超，工業(yè)機(jī)器人的國產(chǎn)化替代正在加速。未來中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)保持高速增長。

從結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)機(jī)器人由減速器、伺服電機(jī)、控制器、本體四大部件構(gòu)成。但技術(shù)難度最高的前三大部件，近年來多被外資企業(yè)壟斷，國內(nèi)機(jī)器人整機(jī)制造在關(guān)鍵部件配套方面嚴(yán)重受制于人。目前，這一現(xiàn)狀正逐步改變。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前國內(nèi)具有自主研發(fā)和生產(chǎn)控制器、伺服電機(jī)、減速器等機(jī)器人核心零部件的廠商并不多。隨著國家大力扶持和市場需求激增，越來越多的國產(chǎn)商異軍突起。目前，中國已將突破機(jī)器人關(guān)鍵核心技術(shù)作為重要戰(zhàn)略，國內(nèi)廠商已攻克減速器、伺服電機(jī)等關(guān)鍵核心零部件領(lǐng)域的部分難題。

相關(guān)個(gè)股:

機(jī)器人:下游需求旺盛 公司增長有望加速

公司主營業(yè)務(wù)為機(jī)器人與數(shù)字化工廠，為國內(nèi)智能裝備龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋工業(yè)機(jī)器人、潔凈機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、智能服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人、數(shù)字化工廠等，公司掌握機(jī)器人控制技術(shù)、智能驅(qū)動(dòng)技術(shù)、機(jī)器視覺技術(shù)、自主導(dǎo)航技術(shù)、人機(jī)協(xié)作技術(shù)、感知和認(rèn)知技術(shù)、人工智能技術(shù)和離線編程等核心技術(shù)，是國內(nèi)智能裝備龍頭企業(yè)。

國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量大幅增長，下游需求旺盛。2017年1~10月，國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到10.48萬臺，同比增長約68.9%。從下游需求來看，3C、電子電器、廚衛(wèi)加工等行業(yè)的需求大幅增長，帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)銷高速增長。公司三季度預(yù)收款項(xiàng)2.18億元，較年初大幅增長103.82%，顯示公司在手訂單非常充足。我們認(rèn)為，公司三季度的高增速未來能夠延續(xù)。

行業(yè)資源豐富，競爭優(yōu)勢顯著。公司自設(shè)立以來涉足的服務(wù)客戶行業(yè)達(dá)到20余個(gè)，客戶大多是行業(yè)中的大型知名企業(yè)，承接的項(xiàng)目成為應(yīng)用行業(yè)示范典范。公司一方面在汽車及零部件、電力、工程機(jī)械等領(lǐng)域深耕細(xì)作，與寶馬、通用、上海交運(yùn)、國家電網(wǎng)等大型企業(yè)持續(xù)合作;另一方面積極拓展3C、廚衛(wèi)、新能源、核燃料、電商等市場，與客戶形成長期合作關(guān)系。

盈利預(yù)測及評級:公司是國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人及智能裝備龍頭企業(yè)，是工業(yè)4.0領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，將充分受益于行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)，公司2017年~2019年EPS分別為0.32元、0.40元、0.50元，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場拓展受阻的風(fēng)險(xiǎn);賬款出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。(興業(yè)證券(601377,診股))

雙環(huán)傳動(dòng)(002472,診股):"客戶資源+募投資金"支撐公司高增長

1)公司業(yè)績高增長，預(yù)計(jì)全年凈利潤同比增幅超過30%，并且公司發(fā)行10億可轉(zhuǎn)換債的議案已被受理:

三季度營收同比增長69.51%、歸母凈利潤同比增長29.96%，一方面是受益于自動(dòng)變速器市場需求的增加以及工程機(jī)械、商用車市場回暖，另一方面公司產(chǎn)能和市場布局也開始放量，推動(dòng)公司業(yè)績高增長。

募集10億可轉(zhuǎn)債的議案進(jìn)展順利。2017 年6月30日，中國證券監(jiān)督管理委員會受理公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請;2017年8月31日，中國證券監(jiān)督管理委員會出具《中國證監(jiān)會行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》。

公司發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司全年凈利潤2.4-2.9億元，同比增長30%-60%。

計(jì)劃募集10億可轉(zhuǎn)換債，進(jìn)一步強(qiáng)化自動(dòng)變速箱等業(yè)務(wù)。公司目前產(chǎn)能一直處于比較飽和的狀態(tài)，募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，保證了未來的高增長。

與上汽變、盛瑞等緊密合作，自動(dòng)變業(yè)務(wù)未來高增長可期。公司與上汽變緊密合作，供應(yīng)上汽變一個(gè)DCT變速箱的全套齒輪，供貨價(jià)值量高;公司與盛瑞也有密切合作，并且公司入股盛瑞。還有其他客戶也在持續(xù)開拓中。

盈利預(yù)測與投資建議

綁定上汽變、盛瑞等優(yōu)質(zhì)客戶，促進(jìn)自動(dòng)變速箱業(yè)務(wù)快速增長;商用車、電動(dòng)工具傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定;儲備RV減速器技術(shù)，進(jìn)軍工業(yè)領(lǐng)域。2017-2019年EPS預(yù)測為0.31、0.43、0.55元，對應(yīng)PE為34、25、20倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

與新客戶的合作進(jìn)度不及預(yù)期、自動(dòng)變速箱項(xiàng)目投資進(jìn)度不及預(yù)期。(民生證券)

科遠(yuǎn)股份(002380,診股):注重研發(fā)的工業(yè)自動(dòng)化細(xì)分龍頭企業(yè) 不斷向工業(yè)4.0 布局

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)，主營過程自動(dòng)化系統(tǒng)和信息化產(chǎn)品面向電力、化工、冶金等流程工業(yè)企業(yè)，最主要的下游應(yīng)用為發(fā)電廠或工業(yè)企業(yè)的電熱聯(lián)運(yùn)項(xiàng)目，大客戶集中于五大發(fā)電集團(tuán)。其中NT6000 分散控制系統(tǒng)及信息化一直以來都是公司的拳頭產(chǎn)品，在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，NT6000 分散控制系統(tǒng)居行業(yè)前三，信息化業(yè)務(wù)居行業(yè)第一。收入近三年保持20%以上年均增速，凈利潤維持30%的增速。

深度挖掘存量客戶的潛在需求，不斷創(chuàng)新推出鍋爐CT、凝汽器清洗機(jī)器人、智慧電廠等新業(yè)務(wù)，提高存量市場的價(jià)值。(1)凝汽器清洗機(jī)器人:目前公司產(chǎn)品仍處于推廣階段，單臺價(jià)值量較大，且毛利率保持較高水平(除了減速器之外的包括高性能變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器等機(jī)器人核心部件的都是公司自主生產(chǎn)，市場上與公司生產(chǎn)同類產(chǎn)品的公司很少)。銷售模式上由此前的EMC 模式現(xiàn)在已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變?yōu)橹变N的模式。按照全國30 萬千瓦以上火電機(jī)組約為1800 臺進(jìn)行測算，每臺機(jī)器人單價(jià)300-350 萬元，對應(yīng)市場空間在54-63 億元。(2)鍋爐CT: 2016 年基于鍋爐CT 技術(shù)的智能燃燒優(yōu)化系統(tǒng)產(chǎn)品正式進(jìn)入市場推廣階段。產(chǎn)品單價(jià)也在500 萬元以上，市場沒有競爭對手。目前公司產(chǎn)品可以應(yīng)用于全國30 萬千瓦以上、100 萬千瓦以下的火電機(jī)組，若考慮未來100 萬千瓦以上的機(jī)組也將得到技術(shù)突破，那么同樣按照約為1800 臺進(jìn)行測算，約有90 億的潛在市場空間。(3)智慧電廠:16 年底開始實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目訂單，目前五大發(fā)電集團(tuán)中已有兩大集團(tuán)(大唐和華電集團(tuán))布局智慧電廠科技創(chuàng)新項(xiàng)目。前期優(yōu)秀示范項(xiàng)目為公司積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，未來隨著市場的繼續(xù)推廣，將會是公司最主要的增長點(diǎn)。(4)機(jī)器人和智能制造(智能工廠):公司現(xiàn)已布局完成了PLC、HMI、變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器、伺服電機(jī)等工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品，且依托公司"智能工業(yè)云平臺"，可為客戶提供一整套的自動(dòng)化解決方案。公司系列化的智能工廠解決方案接連應(yīng)用于沙鋼集團(tuán)、青島港集裝箱物流等行業(yè)龍頭企業(yè)，試點(diǎn)示范效應(yīng)明顯。

首次覆蓋給予增持評級。公司是注重研發(fā)的流程工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，不斷創(chuàng)新研發(fā)新品，目前新產(chǎn)品的市場滲透率都較低，未來三年將主要受益于機(jī)器人、智慧電廠等新業(yè)務(wù)的深入推廣，在增量市場有限的情況下將大幅提高存量市場的價(jià)值，從而保持公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。且公司資金充沛，未來長期戰(zhàn)略是圍繞機(jī)器人+人工智能兩條技術(shù)主軸，通過外延式并購尋求產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的"出海口"與創(chuàng)新著力點(diǎn)。我們看好公司未來內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08、1.52、1.97 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.45、0.63、0.82 元，對應(yīng)PE 為40、29、22 倍。給予公司18 年行業(yè)平均估值為38 倍，中期對應(yīng)目標(biāo)市值58 億(目前市值43 億)，首次覆蓋給予增持評級。